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鋼企可利用衍生品工具平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)
發(fā)表于:2020-2-19 10:48:16  

不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加

近日,在國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上,證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示,加大商品和金融期貨期權(quán)產(chǎn)品供給,充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能,助力解決一些實(shí)體企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存高、原材料緊張、價(jià)格波動(dòng)等問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這是在當(dāng)前背景下具有針對(duì)性的務(wù)實(shí)舉措,期貨、期權(quán)作為常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,在此特殊時(shí)期可以更好地發(fā)揮作用。

據(jù)記者了解,目前部分企業(yè)面臨訂單少、庫(kù)存積壓以及上游原料不足的情況,在一定程度上造成企業(yè)流動(dòng)資金緊張、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。就黑色系商品而言,美爾雅期貨分析師羅丹告訴期貨日?qǐng)?bào)記者,疫情的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是由于交通管制,鐵礦石、焦煤、焦炭等原輔料無(wú)法按時(shí)進(jìn)入鋼廠,部分企業(yè)出現(xiàn)庫(kù)存告急情況,生產(chǎn)計(jì)劃被迫延后;二是由于鋼材需求長(zhǎng)時(shí)間低迷,鋼廠成品大量積壓,疊加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力大,鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)。

據(jù)羅丹介紹,目前武鋼庫(kù)存僅夠維持5天左右,鞍鋼本部煉焦煤庫(kù)存只能維持10天左右,江蘇南鋼集團(tuán)采購(gòu)的石灰石主要來(lái)自安徽,庫(kù)存也僅能維持1—2天,若汽車運(yùn)輸不暢狀況仍得不到緩解,將影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。同時(shí),節(jié)后下游延期復(fù)工,需求低迷,鋼廠銷售壓力也較大,庫(kù)存增加明顯,面臨的資金壓力也隨之上升。羅丹還表示,目前疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn),各行業(yè)按指導(dǎo)分批復(fù)產(chǎn),疫情較輕的地區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)較快,湖北、廣東等疫情較重的地區(qū),至少還需3周產(chǎn)能才能復(fù)蘇。

據(jù)建信期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究主管翟賀攀介紹,一般來(lái)看,鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)作為鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭和鋼鐵原料現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭,會(huì)通過(guò)賣出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨,或買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨,進(jìn)行套期保值,規(guī)避產(chǎn)成品價(jià)格下跌或原料價(jià)格上漲帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

但翟賀攀認(rèn)為,鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)也并非一定是鋼材期貨的空頭或鋼鐵原料期貨的多頭。例如,當(dāng)某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)由于限產(chǎn)、檢修等原因出現(xiàn)生產(chǎn)能力不足,擔(dān)心失去現(xiàn)貨市場(chǎng)的時(shí)候,可以通過(guò)買入鋼材期貨并進(jìn)行實(shí)物交割,或者利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)的辦法穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)能力。當(dāng)某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)原料庫(kù)存超過(guò)其正常需求水平,擔(dān)心原料價(jià)格下跌造成損失的時(shí)候,可以通過(guò)賣出原料期貨的辦法對(duì)其原料庫(kù)存進(jìn)行保值。

套期保值通常是先梳理企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口,再進(jìn)行具體方案設(shè)計(jì),然后利用相對(duì)應(yīng)的期貨合約進(jìn)行對(duì)沖。中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為,在此過(guò)程中,由于價(jià)格波動(dòng)頻繁,企業(yè)決策往往會(huì)出現(xiàn)失誤,進(jìn)而導(dǎo)致部分企業(yè)的套保失敗,反而增加了風(fēng)險(xiǎn)。因此,在有了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)后,企業(yè)可嘗試通過(guò)“買保險(xiǎn)”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,在一定程度上避免了決策失誤的問(wèn)題。對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言,在高庫(kù)存、原料不足的情況下,生產(chǎn)難免會(huì)受到影響,價(jià)格波動(dòng)是正常經(jīng)營(yíng)之外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也需要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)解決,期權(quán)顯然是一個(gè)重要選項(xiàng)。利用期權(quán)企業(yè)能夠構(gòu)建靈活豐富的交易策略,從而滿足更加個(gè)性化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

具體來(lái)看,當(dāng)企業(yè)擔(dān)心原材料價(jià)格上漲時(shí),景川認(rèn)為,企業(yè)可以通過(guò)購(gòu)買看漲期權(quán)來(lái)鎖定成本。如果價(jià)格上行,看漲期權(quán)的收益能夠彌補(bǔ)現(xiàn)貨采購(gòu)中的損失;若價(jià)格下行,企業(yè)也不會(huì)付出額外的成本,依然能夠享受到原材料價(jià)格下行的收益。“若企業(yè)出現(xiàn)庫(kù)存累積且短期又無(wú)法銷售,擔(dān)心價(jià)格下跌帶來(lái)?yè)p失,可以通過(guò)購(gòu)買看跌期權(quán)來(lái)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”他認(rèn)為,在此過(guò)程中,如果價(jià)格下跌,企業(yè)可以通過(guò)行權(quán)來(lái)獲取收益,彌補(bǔ)價(jià)格下跌帶來(lái)的庫(kù)存損失;當(dāng)價(jià)格上漲時(shí),企業(yè)無(wú)需承擔(dān)更多價(jià)格上漲帶來(lái)的損失,可以放棄行權(quán)。

“在新冠肺炎疫情影響下,企業(yè)面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加,可以借助期權(quán)策略來(lái)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平穩(wěn)運(yùn)行!本按ㄕf(shuō)。

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