保持逢低買入思路
基建投資上升、地產(chǎn)需求韌性十足,疊加制造業(yè)進入高景氣周期,明年鋼材需求將維持高強度。同時由于板材需求相對好于長材,鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼動力不大,螺紋鋼供給面維持中性,因此在明年上半年需求旺季,螺紋鋼價格仍有上漲空間。
需求保持高強度
基礎(chǔ)設(shè)施投資上升、地產(chǎn)需求韌性十足,疊加制造業(yè)迎來高景氣周期,明年鋼材需求將維持高強度。
基建方面,11月份基建投資數(shù)據(jù)超預期,主要原因在于預算內(nèi)資金、城投債以及非標等對于基建投資力度增加明顯。中長周期來看,長三角、珠三角以及京津冀城市群在高速發(fā)展,另外新一輪西部大開發(fā)已經(jīng)進入政策規(guī)范期,未來國家大基建規(guī)模發(fā)展空間巨大,1—10月份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計同比上升至0.70%。
地產(chǎn)方面,雖然房地產(chǎn)政策嚴控力度加碼,但在相當長的時間內(nèi),地產(chǎn)需求韌性十足。近期市場討論較多的是房地產(chǎn)“三道紅線”政策短期對市場的消極影響,主要集中在拿地和新開工階段,但同時也會促使地產(chǎn)企業(yè)加快已有庫存的銷售,包括加快施工和竣工進度。地產(chǎn)去庫存去杠桿化之后,行業(yè)趨向于扁平化周期發(fā)展,需求韌性將長時間維持下去。今年1—10月份,商品房銷售面積累計值已經(jīng)回升到13億平方米,達到近三年的高水平。
制造業(yè)方面,當前迎來高景氣周期,企業(yè)補庫動力十足。國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復,工業(yè)企業(yè)的營收以及利潤繼續(xù)上行,制造業(yè)的中下游需求較為可觀,整個庫存周期在向好的方向發(fā)展。其中汽車產(chǎn)業(yè)鏈由于新能源汽車的持續(xù)發(fā)力,產(chǎn)銷狀況維持很好的局面,10月份汽車產(chǎn)量同比增加11.10%。白色家電受益于海外出口的邊際增量以及迎來更新?lián)Q代周期,也將持續(xù)保持高增長,10月份,家用電冰箱和家用洗衣機產(chǎn)量同比分別增加25.80%和10.20%。
供給面維持中性
預計明年螺紋鋼產(chǎn)量和庫銷比都將處于歷史同期中性水平。
海外疫情在3月份集中暴發(fā)后,市場擔心全球鋼材需求將受到很大沖擊,這使得國內(nèi)外鋼材價格大幅下跌,其中熱軋卷板價格下跌幅度最大,而由于國內(nèi)復產(chǎn)復工有序推進,螺紋鋼價格跌幅相對較小。在4月份的時候,杭州地區(qū)熱軋卷板和螺紋鋼價差達到-200元/噸,接近歷史同期最低水平。因此,當時鋼廠生產(chǎn)熱軋卷板和螺紋鋼的利潤出現(xiàn)了較大的“劈叉”,鋼材產(chǎn)量向螺紋鋼傾斜,5月底螺紋鋼產(chǎn)量接近400萬噸/周,而熱軋卷板產(chǎn)量只有308萬噸/周。隨著歐美強有力的財政政策以及貨幣政策的刺激,疊加疫情防控得力和疫苗研發(fā)進展順利,6月份開始,國內(nèi)外板材需求遠超市場預期,其中制造業(yè)進入高景氣周期,同時工程機械迎來設(shè)備更新大周期。在板材強勁需求的推動下,熱軋卷板、冷軋卷板以及中厚板價格由低位開始持續(xù)走高,在訂單和利潤的傳導刺激下,國內(nèi)鋼材產(chǎn)量重新向板材類傾斜。上周螺紋鋼產(chǎn)量360萬噸/周,較今年峰值水平下降40萬噸/周,已經(jīng)回落到去年同期水平,而熱卷產(chǎn)量回升到332萬噸/周,其中的冷軋卷板和中厚板產(chǎn)量分別為84萬噸/周和139萬噸/周,雙雙遠高于歷史同期水平。
由于疫苗研發(fā)進展迅速,明年全球經(jīng)濟大概率將迎來全面復蘇,因此國內(nèi)外板材需求強勁的局面將繼續(xù)維持下去。并且今年以來,生鐵以及鋼坯進口的現(xiàn)象大幅緩解,中國由階段性粗鋼凈進口國重新轉(zhuǎn)變?yōu)榇咒搩舫隹趪。因此,國?nèi)外板材需求旺盛疊加進口粗鋼資源逐步減少,明年螺紋鋼供給峰值很可能保持在今年下半年中性水平左右。庫存方面,當下螺紋鋼絕對庫存量同比仍在高位,但是螺紋鋼庫銷比已經(jīng)下降到歷史同期水平,所以當下螺紋鋼庫存壓力已經(jīng)大幅減弱。
短期供需矛盾不大
短期內(nèi)螺紋鋼供需矛盾不明顯,螺紋鋼2101合約可操作空間不大。近期下游需求出現(xiàn)季節(jié)性下滑,螺紋鋼現(xiàn)貨價格開始下跌,但是由于螺紋鋼2101合約基差較大,螺紋鋼2101合約受到高基差保護,向下調(diào)整空間有限。按照季節(jié)性規(guī)律,進入12月份以后,鋼廠高爐的常規(guī)停產(chǎn)檢修將增加,所以未來螺紋鋼將進入供需雙弱的格局。目前進入北材南下高峰期,但發(fā)運量低于市場預期。由于現(xiàn)階段北京和天津地區(qū)螺紋鋼需求相對較好,對北材南下鋼材起到一定的分流作用,這導致整個11—12月份東北螺紋鋼向南方發(fā)貨量或低于去年同期水平。進入12月份,螺紋鋼北材南下計劃發(fā)運量將季節(jié)性增加,而華東地區(qū)同比小幅縮量。總的來說,短期內(nèi)螺紋鋼供需矛盾不明顯。
2105合約有上行空間
12月份至明年春節(jié)這段時間,屬于螺紋鋼需求淡季,這期間市場較為關(guān)注螺紋鋼冬儲價格。鋼貿(mào)商冬儲,目的是為來年4—5月份需求旺季備貨,所以螺紋鋼冬儲價格的主要參考標準應該為明年4—5月份螺紋鋼需求旺季的價格。根據(jù)螺紋鋼供需關(guān)系推演,對于明年上半年螺紋鋼基本面保持樂觀預期,在絕對需求強勁的推動下,在明年上半年需求旺季期間,螺紋鋼價格大概率將高于目前2105合約價格,所以未來螺紋鋼2105合約仍有向上空間。推薦逢低買入螺紋鋼2105合約。(信達期貨) |