傳統(tǒng)的需求淡季，黑色系漲勢(shì)卻燃爆全場(chǎng)。金九銀十過(guò)后，鋼材需求仍是韌性十足，但起初在高需求、高產(chǎn)量、高庫(kù)存格局下，市場(chǎng)對(duì)成材價(jià)格預(yù)期并不算好，反而是原料端接力暴漲闖出了一片天。近期煤炭及鐵礦期貨政策風(fēng)險(xiǎn)升溫，潮水短暫褪去，成材自身的光芒也在夾縫中有所顯露。隨著原料漲勢(shì)重襲，鋼材期貨年末狂歡還將繼續(xù)？
原料支撐堅(jiān)不可摧
金九銀十過(guò)后，國(guó)內(nèi)鋼材需求韌性十足，終端建筑業(yè)趕工和制造業(yè)整體復(fù)蘇帶來(lái)的利好下，鋼廠訂單飽和，開(kāi)工率持續(xù)維持在較高位置，鋼廠采購(gòu)需求旺盛。
10月，澳煤停止進(jìn)口措施落地后，主焦煤資源愈發(fā)緊張，期現(xiàn)價(jià)格率先拉漲。而多主產(chǎn)省份的焦炭去產(chǎn)能政策在逐步推進(jìn)，采暖季主要地區(qū)焦化企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)亦較為嚴(yán)格，隨著焦炭供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)烈，焦炭期貨很快接過(guò)領(lǐng)漲黑色的重任，現(xiàn)貨端亦快速實(shí)現(xiàn)了7輪提漲。
隨著時(shí)間進(jìn)入12月份，澳、巴鐵礦石并未如此前市場(chǎng)預(yù)期的一樣，去加大外運(yùn)量以完成年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)，淡水河谷反倒調(diào)降2020及2021年度鐵礦石生產(chǎn)目標(biāo)。另外，歐美疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之后，海外鋼企需求恢復(fù)，且大量消耗高品礦，令原本運(yùn)往中國(guó)的鐵礦石分流的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性供給不足形勢(shì)嚴(yán)峻。鋼廠選用中低品礦，需要消耗更多的焦炭，而焦炭?jī)r(jià)格高位，倒閉鋼廠青睞高品鐵礦石，如此往復(fù)最終大幅推漲全部原料價(jià)格，就連廢鋼亦升破3000元/噸。
當(dāng)前，大商所連續(xù)出臺(tái)風(fēng)控措施后，還就緊急擴(kuò)增交割標(biāo)的征求意見(jiàn)，中鋼協(xié)呼吁政策監(jiān)管之外，也聯(lián)合鋼廠與澳主流礦商協(xié)商定價(jià)為題。本周港口鐵礦石日均疏港量降至300萬(wàn)噸以下，創(chuàng)兩個(gè)半月新低，到港情況明顯好轉(zhuǎn)，港口鐵礦石庫(kù)存仍大增至12404.45萬(wàn)噸，但仍低于去年同期，國(guó)內(nèi)11月份鐵礦石產(chǎn)量則創(chuàng)4個(gè)月新低。發(fā)改委同樣敦促放開(kāi)除澳煤外的煤炭進(jìn)口限制，但焦企去產(chǎn)能目標(biāo)較高，即便焦煤供應(yīng)提高，焦炭產(chǎn)出或也將受限。
展望后市，鋼廠通常在春節(jié)前一個(gè)月需要將鐵礦庫(kù)存增加到25天左右，對(duì)焦炭的采購(gòu)也持續(xù)維持積極狀態(tài)，意味著鋼廠主要的補(bǔ)庫(kù)原料的周期還未來(lái)臨。若非極寒天氣明顯影響下游施工作業(yè)或政策風(fēng)險(xiǎn)超強(qiáng)力施壓，當(dāng)前的原料供弱需強(qiáng)的格局很難改變，對(duì)成材將始終存有較強(qiáng)的價(jià)格支撐。且唐山鋼坯雖漲至3730元/噸，但利潤(rùn)基本被原料所吞噬，若鋼價(jià)停滯不前導(dǎo)致虧損或?qū)⒁l(fā)部分減產(chǎn)，同樣有助于穩(wěn)定鋼價(jià)。
累庫(kù)晚于往年同期
本周，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)火熱出爐，投資消費(fèi)不斷改善，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有望超過(guò)三季度，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。1-11月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)2.6%，比1-10月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)1.0%，創(chuàng)下了年內(nèi)新高，制造業(yè)投資同比下降3.5%，降幅較上月收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)，民間投資增長(zhǎng)為0.2%，這是年內(nèi)增速首次轉(zhuǎn)正。占鋼材消費(fèi)很大比重的房地產(chǎn)行業(yè)，開(kāi)發(fā)投資、住宅投資和商品房銷(xiāo)售額增速分別為6.8%、1.3%和7.2%，均創(chuàng)下了年內(nèi)新高。
隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，投資的回升，帶動(dòng)了鋼材需求大增，鋼材庫(kù)存持續(xù)下降。本周全國(guó)五大主要鋼材品種總庫(kù)存再降42.8萬(wàn)噸或3.06%至1353.75萬(wàn)噸，且兩庫(kù)庫(kù)存同步下降。即便鋼材總庫(kù)存略高于前三年同期水平，但是需要注意的是，按照農(nóng)歷時(shí)間測(cè)算，2015-2019年春節(jié)前4、10、9、6、8周已經(jīng)開(kāi)始累庫(kù)，當(dāng)前據(jù)除夕尚有不足8周的時(shí)間，但尚未進(jìn)入累庫(kù)周期。庫(kù)存拐點(diǎn)的延遲到來(lái)，也一定程度上消耗掉了高價(jià)鋼材的回調(diào)壓力。
另外，工業(yè)生產(chǎn)高速增長(zhǎng)和低溫寒流疊加導(dǎo)致電力需求超預(yù)期高速增長(zhǎng)，而由于年末安全生產(chǎn)背景下煤礦保供增產(chǎn)有限，進(jìn)口煤亦未能得到有效補(bǔ)充，港口高卡低硫煤緊缺，秦港動(dòng)力價(jià)格暴漲至785元/噸。因此近期湖南、江西及浙江等南方多地出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張的局面，短流程停產(chǎn)消息陸續(xù)傳出。即便短流程鋼產(chǎn)量占比僅10%左右，但是在長(zhǎng)流程成本飆高的情況下，短流程減產(chǎn)或使庫(kù)存預(yù)期出現(xiàn)下調(diào)，利好盤(pán)面價(jià)格。
從當(dāng)前的行情表現(xiàn)看，黑色系似乎在短暫的回調(diào)過(guò)后又重新回歸了狂歡的模樣。綜合來(lái)看，在銀行體系流動(dòng)性合理充裕、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)的大前提下，國(guó)內(nèi)鋼材需求仍然旺盛，海外需求恢復(fù)也將繼續(xù)利好鋼材出口，而原材料供需缺口難以補(bǔ)充，高成本對(duì)鋼價(jià)支撐作用短期難以消散。不過(guò)，政策性避險(xiǎn)預(yù)期尚在，且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游終端需求轉(zhuǎn)弱的情況下，若鋼材社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)超預(yù)期累積，或?qū)?gòu)成比較強(qiáng)勁的回調(diào)壓力？駳g之余，仍需時(shí)刻警惕風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。（文華財(cái)經(jīng)） |
